作者｜洋紫
编辑｜李小天
美加墨世界杯即将来临之际，义乌这一外贸风向标，又将迎来高光时刻。
浙江义乌，也被称为“世界义乌”。这里有数以万计的商户、超过200万种商品，以及通往全球233个国家和地区的贸易网络。目前，义乌年快递业务量已突破100亿件大关，这个数字，超越了英国、法国、日本等发达国家的全国总和。也意味着，平均每天有近3000万个包裹从义乌发往全球各地。在义乌，不仅商户们会主动学英语，不同地区常来采购的外国人，也会说一些“散装中文”。
满足全球消费者需求的丰富商品、令人心动的价位、肤色不同的商户，构成了全球最大小商品城——“义乌小商品城”。
5月29日，浙江中国小商品城集团股份有限公司（下称“小商品城”）正式向香港联交所递交主板上市申请。公司2002年在上交所上市，这意味着，在A股上市24年后，公司即将开启“A+H”双上市平台。
过去四十年，义乌通过连接全球买家与中国制造，成为“世界超市”；而今天，小商品城希望完成一次新的跃迁，不仅卖商品，更要成为全球贸易流、资金流和信息流的连接器。
赴港上市，正是这场转型的重要一步。
197亿营收之后，小商品城的增长焦虑
据招股书，2023年至2025年，小商品城营收分别为112.81亿元、154.75亿元、197.07亿元；归母净利润分别为26.81亿元、30.78亿元、42.16亿元。2026年一季度，实现营收45.93亿元，同比上涨45.29%，归母净利润9.9亿元，同比增长23.29%。
上市的24年来，小商品城的营收规模从2001年的3.85亿元，增长到2025年的197亿元，呈指数级增长。据灼实咨询，按 2025 年商品交易额计，小商品城是全球最大的国际贸易综合服务平台；按 2025 年商场商户数量计，小商品城是全球最大的小商品批发市场。
小商品城的业务可以分为：市场经营、贸易服务、商品销售、配套服务、配套设施开发及销售。
商品销售业务是小商品城营收占比最大的部分，占比超过 50%。2023 至 2025 年，商品销售业务实现收入分别占总收入的 60.2%、59.8%、50.7%。虽然营收占比最大，但 2025 年商品销售的毛利率只有 0.7%，是毛利率最低的业务。
不过，有义乌跨境商家向霞光社谈及他们的营商哲学：“哪怕只有一厘钱的利润，只要量足够大，就能变成顶天立地的超级大生意。”
此外，市场经营是小商品城的基础业务，主要涉及实体市场集群租赁及经营交易摊位。截至 2025 年，小商品城的摊位数达 6.66 万个，商户数量 7.95 万名。市场内交易的商品出口至全球超过 230 个国家和地区，同时通过批发及零售渠道分销至中国境内各地。这 6 万个摊位的租金和管理费撑起了小商品城超 20% 的收入，被划为市场经营业务。
招股书显示，2023 年至 2025 年，市场经营业务实现收入占总收入的 26.9%、29.3% 和 26.7%。2025 年，市场经营业务的毛利率为 82.9%。
也就是说，市场经营业务能够为小商品城持续贡献稳定现金流，这也是营收增长的主要来源之一。据小商品城表示，市场每年日均客流量稳定在 20 万人次以上，公司摊位的平均出租率维持在 95% 以上。
元股证券:ygzq.hk从上述业务模式上可以看出，尽管小商品城赚的盆满钵满，但实体商铺的总量相对固定，依赖租金收入拉动业绩增长存在显著天花板，而从卖货的角度来看，毛利率又存在挑战。
赴港上市，重讲小商品城的增长故事
此次赴港上市的选择，其核心战略动机远比单纯的融资要宏大得多。小商品城正全力向贸易服务商转型，这也是本次赴港上市，面向港股市场投资者讲述的全新故事。据招股书，此次赴港募资将主要投向4大方向：Chinagoods贸易平台升级、海外仓网络布局、跨境贸易服务体系完善、获得海外金融支付牌照等，助力相关业务提速发展，全面推进全球化布局。
招股书可以看出，上涨的板块来说，2023年至2025年，贸易服务业务收入分别为4.70亿元、5.47亿元和13.05亿元，占公司总收入的4.2%、3.5%和6.6%。2025年，该收入同比大增138.57%，是公司唯一高增长的板块。该业务中，2020年落地的Chinagoods跨境数字贸易平台，为市场商户提供撮合业务、仓储物流业务以及贸易相关金融服务，2025年平台GMV达到650亿元。
因此，小商品城还推出跨境支付产品Yiwu Pay，向实体市场和Chinagoods平台内的商户提供跨境支付服务。2023年至2025年，经由Yiwu Pay处理的跨境支付交易总额分别达83亿元、278亿元和437亿元。
截至2025年12月底，该支付工具已为25227名客户提供跨境支付服务，涉及170多个国家和地区。跨境支付对合规、外汇管理及国际信任度要求极高，香港作为全球顶尖的离岸人民币中心，能够为 Yiwu Pay 提供天然的合规背书，便利其打通全球B2B跨境结算的闭环。
此外，配合“买全球、卖全球”的战略，商城集团正在迪拜等海外节点建立分市场，并在全球布局仓储。港股上市能让其直接融入全球美元资本和离岸人民币，更高效地进行海外投资与并购。
中国义乌把小商品城开到了迪拜，图源：CCTV
值得提及的是，由于近几年地缘政治的变化，中国国际贸易市场也处于不断增长和扩张的状态。灼识咨询也指出，2025年，中国国际贸易市场规模达到45.5万亿元，其中进口/出口额约为人民币18.5万亿/ 27.0万亿元，预计2025–2030复合年增长率为6.7%/6.3%。
此外，跨境电商的发展也为跨境出口增加了新的结构性变量。原本以跨境外贸为主的跨境贸易方式，在中国跨境电商平台探索海外市场的过程中，更多产业链集群的中小商家、源头商家，也开始直接面向海外 C 端消费者，而义乌小商品城的商家们，无疑是拥有货源的典型代表。
另外，市场的多元化也为小商品城的发展提供了空间。原本以北美和欧洲为主要市场的跨境电商，开始把目光着眼于中东、非洲、拉美、东南亚等地。招股书也指出，2025 年，中国货物出口分布于约249个国家及地区，且无单一出口目的地占出口总额超过15%，这种分散化的贸易结构，在一定程度上也降低了单一市场（如美国）波动对小商品城业务的冲击。
在A股，义乌小商品城长期被认定为传统商贸或商业地产业务模式，市盈率容易受到传统零售环境的压制。赴港上市，是为了向国际资本重新讲好一个“跨境电商+ 数字化供应链SaaS + 跨境支付”的新叙事。
四十年义乌：变的是工具，不变的是生意经
义乌地处浙东丘陵，土地贫瘠，是一个先天资源和产业基础都匮乏的内陆小县城。十年前，影视作品《鸡毛飞上天》将义乌的故事被搬到荧幕上播出，1980年以前，小商小贩挑着担子走街串巷，用红糖换鸡毛、换废品，通过以物换物的方式，获取微薄的利润。
“鸡毛换糖”，这种在夹缝中求生的经历，让义乌人练就了对市场微弱风向最敏锐的嗅觉，也沉淀下了义乌商业文化里最核心的四个字：无中生有。
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敲糖换鸡毛，货郎走街窜巷，义乌江湾崇山村，1978年 金福根 摄
1982年，用竹竿和油布搭起来的稠城镇马路市场正式开张，义乌第一代专业市场的雏形确立。商户们第一次摸索出了“划行归市”——卖袜子的在一排，卖纽扣的在一排，中国民营经济的闸门自此被冲开。
进入2000年代，中国加入WTO的，义乌建起了规模宏大的国际商贸城（福田市场）。也就是在这个时候，外商来，福田市场周边的街道上，一夜之间挂满了阿拉伯语、英语、西班牙语的招牌。空气里飘着叙利亚烤肉的香气，清真寺里挤满了不同肤色的人。
那是一个相对草莽英雄的时期，外商们带着一箱箱的美元现钞在档口直接结算，几万个集装箱在宁波港和上海港日夜不停地装船，发往中东的苏克市场和欧美的廉价超市。义乌，在这个阶段彻底变成了“世界超市”。
而今天，商户们在Instagram、Facebook上关注海外KOL的生活场景，从“博主吐槽缺什么”里找商机，比如看到健身博主需要“便携瑜伽垫收纳袋”，立刻上架相关产品，7天就能出单。坐在档口里的老板们，面前放着的不再是算盘，而是一台高配置的电脑，她们拍了一条介绍自家最新款发夹的视频，随手点了一下AI工具，就可以被翻译成各国语言、适配不同市场。
工具不断在迭代，而不变的内核是，义乌人换鸡毛，不是盲目走街串巷，他们摸透了农村家庭的刚需：红糖能调味，鸡毛能做农具、填被褥，废品能变现。
当年义乌人挑着担子，走遍周边省份，用“脚底板”找到潜在客户；现在的义乌，把“走街串巷”升级成了“全球直连”，仍然是靠近用户、快速响应。
很多人把AI、电商平台、社交媒体视作新时代的机会时，对义乌人而言，它们更像是新的扁担、新的货郎鼓。鸡毛换糖的年代早已远去，但人们尚未察觉的需求里短线买什么股票，依然能看见新的生意。
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