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来源：进击波财经

“苏伊士运河时刻的核心是霸权影响力的丧失，而非能源依赖。”

“普通人难以直接参与AI革命，但可通过资产配置搭上AI快车，未来投资者的性价比会高于劳动者，这是时代趋势。”

本文根据【进击的沈帅波】播客整理，感兴趣的朋友可以在小宇宙搜索“进击的沈帅波”收听播客完整版。

中东局势已从短期冲突演变为持久战，霍尔木兹海峡受阻全面影响全球经济与金融市场。本期我们邀请到播客【常青藤投资】的两位主理人：小东、小腾，一起聚焦战争长期影响，解析其对全球金融、通胀的作用，以及2026年大宗商品、股市、黄金等资产的投资机遇与风险。

黄金：短期承压，长期逻辑未破

沈帅波：距离上次交流已两三个月，当时我们聊过黄金、AI叙事，如今这些资产逻辑因中东冲突发生巨变。当下市场变化是短期扰动，还是长期逻辑重估？

小滕：战争持续时间超出市场预期，对资产最显著的影响是推升原油价格、带动美元指数上涨，美债、美股、黄金同步下跌。黄金有两大核心买盘：央行与ETF投资者。ETF投资者行为可通过美债实际收益率判断：收益率走高则卖出黄金，走低则买入黄金。

近期油价暴涨推动美债收益率飙升，两年期美债从3月初3.35%升至4%，一个月上行近70BP，市场开始交易美联储加息预期，叠加通胀担忧，流动性收紧环境对黄金短期不利。三个月前的市场逻辑已完全改变，此前市场认为冲突会快速结束，而霍尔木兹海峡被封锁是历史罕见事件，市场对该事件的定价不会短期结束。

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小东：我对黄金短期偏谨慎，但长期坚定看好。传统框架中黄金与美债实际利率成反比，但2024-2025年二者走出罕见同向关系。黄金短期看地缘冲突扰动，中期看央行与ETF购买力，长期核心决定因素是美元信用。2025年美国国债利息支出已超军费开支，持续加息会进一步削弱美债长期信用，长期利好黄金。当前黄金跌至4100美元/盎司，该位置继续看空意义有限，央行边际买盘未显著减弱，无大规模减持或停止增持迹象。

美国未能快速打通霍尔木兹海峡，美军与美元霸权持续削弱，黄金作为法币终极对冲、非主权货币的属性会持续凸显。桥水创始人瑞·达利欧建议普通人配置5%-10%的黄金作为资产底仓，不要以投机思维看待，黄金是对冲法币贬值、政策不确定性的核心资产。短期黄金下跌，部分原因是中东石油出口国因油运受阻，抛售美股、黄金换取流动性，属于应急性卖盘，不改变长期配置逻辑。普通投资者可通过黄金ETF、实物金条配置，低位持仓仍有安全垫，黄金与股债资产低相关甚至负相关，是资产组合的重要压舱石。

沈帅波：历史上黄金曾出现深度暴跌、长达数年熊市，最大跌幅超60%，本次会重演吗？

小滕：80年代黄金大熊市持续近20年，当时沃尔克将美联储利率加至20%，成功压制通胀，且冷战缓和、美国成为唯一超级大国，全球秩序稳定，黄金具备长熊基础。当前通胀水平远低于80年代，全球地缘格局复杂，与当时不具备可比性。

小东：2008年后美元体系持续衰弱，全球去美元化加速。美国在国际事务中不断承压，伊朗作为中东军事强国，若美国无法快速解决霍尔木兹海峡问题，其军事实力相对衰弱会进一步冲击美元霸权。黄金过去一年涨幅近60%，2026年1月涨幅超40%，短期震荡消化获利盘符合技术面规律，不会出现长达十年的熊市，仅为中期震荡整理。瑞·达利欧提出美国正经历“苏伊士运河时刻”，即霸权影响力快速衰退，这一背景下黄金的避险与对冲价值会持续获得买盘支撑。

美国与霍尔木兹：

霸权裂痕与通胀隐忧

小东：石油价格暴涨对美国的冲击，不能仅看本土能源安全。美国是页岩油生产国，本土能源行业可从油价上涨中获利，但这并非特朗普政府核心诉求。特朗普当前核心目标是赢得中期选举、积累政治资本，避免长期通胀以推动美联储降息，刺激股市、笼络选民，保证11月中期选举前股市稳定、通胀可控。原油是全球定价商品，霍尔木兹海峡长期封锁会推高美国本土油价，油价上涨相当于对美国民众征收隐形税负，财富从普通消费者向石油巨头转移，属于存量财富再分配，而非美国核心利益诉求。

沈帅波：瑞·达利欧认为美国在霍尔木兹海峡经历英国当年的苏伊士运河时刻，霸权快速衰退；但也有观点认为美国本土能源自给，与英国情况不同，如何看待？

小东：即便美国能源自给，全球油价上涨仍会通过通胀、民生成本影响美国经济。苏伊士运河时刻的核心是霸权影响力的丧失，而非能源依赖。美国无法快速控制霍尔木兹海峡，已暴露其军事霸权的裂痕，这一影响是长期且不可逆的。

美股与AI：

泡沫分化与投资选择

沈帅波：近期MAG7大幅下跌，微软跌超30%，META跌近20%。市场观点认为，数万亿美元投入AI仅流向算力、芯片，未进入实体经济，未创造大量就业，仅催生少数巨富，2028年AI泡沫或破裂，美股多空分歧加剧，如何看待？

配资炒股

小滕：美股板块估值分化明显，科技股估值偏低，消费股估值偏高，可口可乐市盈率高于微软，无需对科技股过度悲观。MAG7资本开支巨大，未来盈利仍存不确定性，2026年涨幅较好的存储、算力等AI上游板块，仍处于“卖铲子”阶段。微软下跌受谷歌Gemini冲击，谷歌财报表现稳健，跌幅小于其他科技巨头，从当前估值看，美股科技股仍具备一定性价比。

小东：AI板块内部分化极大，参考2000年互联网泡沫，当时数千家“互联网概念股”最终仅谷歌、亚马逊走出，AI革命会重演类似的K型分化。大模型行业呈现赢家通吃特征，普通人无法精准预判十年后头部大模型归属，技术路线、市场格局变化极快。AI行业从应用层、硬件层、网络层、平台层到能源层都会剧烈分化，当前科技巨头大概率在未来10-20年出现份额萎缩，如同21世纪初的思科、IBM。普通人参与AI投资的最优方式是在估值合理时买入指数，无需纠结个股技术差异、财报细节，避免高估自身判断能力。市场提出的“HALO交易”，即布局AI难以替代的资产，包括上游资源、高股息公用事业、算力芯片等，是当前更稳健的选择。

红利策略：

稳健底仓的核心选择

小滕：普通投资者咨询红利指数挑选，当前建议选择煤炭、石油、海运等实物资产占比高的红利指数，规避金融地产、银行占比高的品种。煤炭是石油的替代能源，直接受益于中东能源安全危机；银行依赖净息差，当前息差处于低位，未来盈利预期较弱，不适合作为红利配置核心。红利指数是普通投资者最友好的品种之一，适合作为长期底仓配置。

小东：我们从2025年11月起持续推荐红利低波策略，无论是港股恒生红利低波、中证红利低波，只要不在极端估值高位买入，长期亏钱概率极低，呈现“进三退一”的震荡上行格局。红利低波指数会按分红比例、资产质地定期轮换成分股，具备自我更新能力；股价下跌会推升股息率，形成天然兜底机制，持有体验极佳。当前低利率环境下，中证红利低波股息率超4%，具备显著收益优势。

2026年3月23日A股大幅回调，上证、创业板、恒生科技均跌超3.5%，但恒生红利低波年初至今仍保持正收益，抗回撤能力突出。红利低波适合风险偏好低、追求稳健收益、资金久期长的投资者，估值合理时分批介入即可。

沈帅波：红利策略与自由现金流策略如何选择？

小滕：自由现金流指数更侧重盈利质量与分红质量，成分股包含有色、家电等；我个人仍偏好实物资产占比高的红利指数，抗风险能力更强。

小东：二者是完全不同的指数编制逻辑：

1.自由现金流策略：筛选具备充足可支配利润的企业，利润可用于扩大再生产、研发投入，隐含企业成长属性，适合朝阳行业，如芯片、新能源车、家电、有色等，投资者认可管理层将利润再投入的能力，期待股价上涨带来资本收益。

2.红利策略：筛选成熟行业、无扩大再生产空间的企业，如煤炭、水电、部分银行，企业将大部分利润分配给股东，投资者追求稳定分红，自行决定再投资方向。核心选择逻辑：判断企业管理层使用利润的效率，是否高于个人再投资收益率。自由现金流策略带成长属性、波动更高；红利策略波动小、持有体验优，适合稳健型投资者。

沈帅波：高盛将煤炭、水电等传统行业定义为Halo优质资产，这类资产是夕阳行业还是核心配置？

小东：有色属于强周期行业，波动率极高，不属于低波资产；真正符合低波、稳健特征的是水电、部分银行等现金流可预测的企业。传统实物资产是AI无法替代的核心资产，具备长期配置价值，并非夕阳行业，而是逆周期、抗风险的优质底仓。

小滕：铜是有色核心品种，此前受中国买盘支撑，沪铜在10万元关口震荡，霍尔木兹冲突后铜价快速下跌。外资机构核心交易逻辑：油价高位持续会挤压全球GDP增速，预测油价对GDP的挤压幅度超0.5%；铜与GDP敏感度约1.2倍，GDP下滑会直接压制铜需求。在铜供给无大幅收缩的背景下，外资优先交易需求衰退逻辑，若中东局势持续、油价高位运行，铜价短期仍面临下行风险。

小东：有色长期绑定AI产业链，铜是数据中心、电网建设的核心原料，已脱离传统周期股定位；但短期受地缘冲突、需求下滑扰动，需边走边看。

全球通胀：

能源-化肥-粮食的刚性传导

沈帅波：北半球春耕关键期，原油短缺导致尿素生产停滞，能源设施损毁需数年修复，全球通胀已呈刚性上涨，是否会引发大滞胀？

小东：冲突会触发“天然气→化肥→粮食”的通胀传导链条：

1.霍尔木兹海峡封锁导致天然气出口受阻，价格暴涨；

2.天然气是氮肥核心原料，化肥价格随之上行；

3.农民要么减产，要么推高粮价，形成成本推动型通胀。同时，红海、波斯湾航运受阻，粮食运输成本、保费上涨，进一步推高粮价。食品在CPI中占比高、需求刚性，粮价上涨会引发全面通胀，迫使央行加息，全球资产面临普跌压力。若美伊冲突快速缓和，能源设施得以保全，通胀压力可控；若冲突长期化，下一季春耕化肥成本会全面传导，全球将陷入实质性大滞胀，最优策略转向大宗商品、农产品、能源等实物资产。目前冲突烈度极高，大概率在3-4月缓和，不会长期拖延。

普通人配置策略：

混沌市场的四大原则

沈帅波：普通投资者如何应对不可预测的市场？

小东：结合瑞·达利欧的建议，给普通投资者四个可落地的配置原则：

区域分散：避免资产集中在单一地缘板块，不要全配美股、A股或中东资产，配置亚太、欧洲、中国A股/港股等非美元资产，对冲单一市场风险。

2.安全视角：以供应链、能源、粮食、数字网络安全为核心选股，布局具备壁垒的行业。中东冲突让全球意识到能源供给不能受制于人，新能源（风光水电）、传统能源（煤炭）、网络安全、粮食安全板块具备长期价值。

3.实物资产配置：黄金长期逻辑不变，是对冲法币信用缺失的核心工具；核心城市房产（如上海）已现企稳迹象，具备托底价值；铜等工业金属是AI核心原料，无法被AI替代，长期具备配置价值。

4.保持流动性：持有现金流良好、低估值的大蓝筹，保留现金仓位，在市场下跌时获得加仓机会。危机中“危中有机”，流动性是把握机会的核心，选股优先考虑安全边际，规避高估值个股。

小滕：无论中东冲突如何演变，全球各国都会重视能源供给安全，新能源替代是长期不可逆趋势。中国在新能源产业链的布局，是应对油价冲击的核心优势，未来清洁能源、自主能源会成为全球主流。

26年市场展望：

短期谨慎，长期看AI与优质资产

沈帅波：2026年剩余时间乐观还是悲观？

小滕：短期走势完全依赖中东局势，Pollymarket数据显示，3月底、4月底冲突结束概率均较低，短期市场偏谨慎。以色列要求伊朗停止核计划、伊朗要求美国撤出中东军事基地，双方核心诉求难以达成，美国想抽身却被绑定，冲突易拖难解决。

小东：市场判断因人而异，核心看资金久期：

若资金十年内无需使用，可坚持终局思维，持有基本面优质、低估值的龙头企业，短期下跌是加仓机会；

中东局势是二阶混沌系统，无人能精准预测，无需被自媒体噪音干扰；

只要标的商业模式不恶化、ROE保持稳定，长期无需恐慌，投资的核心是“先懂再投”。逆全球化趋势不可逆，各国优先安全而非效率，自由贸易红利消失，经济增长承压；但AI革命是唯一可能突破滞胀的新引擎，会加剧全球财富K型分化，中美是AI核心玩家，其他国家仅能参与应用层。普通人难以直接参与AI革命，但可通过资产配置搭上AI快车，未来投资者的性价比会高于劳动者，这是时代趋势。

投资终极问题：

长期持有还是择机止损？

沈帅波：投资中，长期持有不动vs短期止损减仓，哪种模式更优？二者能否平衡？

小滕：长期少操作、配置优质宽基指数（如美股宽基），能获得稳定年化收益，美股长期年化约10%。频繁交易产生手续费磨损，每年损耗1%的收益，对长期回报影响极大。最优策略：不加杠杆、分散配置相关性低的资产（美债、小盘股、黄金），长期持有，无需盯盘，持有体验与收益更优。

小东：推荐《我从达尔文那里学到的投资知识》，核心观点：无法判断机会还是陷阱时，宁愿错过也不做错，减少交易频率，等待核心买点。A股量化资金边际交易量超50%，散户频繁交易易成为量化对手盘，长期收益为负。真正的优质买点每年仅1-2次，如2025年4月7日关税战暴跌日，全年20%的时间具备交易价值，其余时间均为噪音。散户的核心优势：资金无考核期、体量小可快速交易。应发挥优势，精选优质标的、估值低位分批买入、长期持有、分散配置，搭配黄金、红利低波、美股等万金油资产，长期收益可超越多数投资者。