关停局域网行情通道，新规实施首日，A股成交量影响如何？

来源：@财联社APP微博

财联社8月3日讯，局域网行情通道关闭后的第一个交易日，市场变化，各方反馈，备受关注。

首先看交易量。今日A股成交额为2.01万亿元，较上一交易日缩量5488亿元，较7月日均成交额约2.70万亿元低约25.5%，较此前5个交易日均值低约11.5%。在7月多日成交额维持高位后，这个单日回落很容易被市场与交易所行情通道调整联系起来。

7月31日晚间起，交易所机房内原有局域网行情接入方式正式关闭，交易行情接入统一变更为广域网线路。部分券商收到的技术要求提到，接入交易所用于交易、行情业务的广域网线路双向时延不得低于2毫秒，含存量线路及新增线路。

这是否意味着量化交易量会因此被明显压低从而影响全市场成交量？

多位业内人士认为，首日缩量需要观察，但不能简单归因。

此次调整改变的是行情接收链路，报盘专线并未同步关闭，市场主流量化交易多数为中低频量化策略，受行情接收链路切换影响并不大，而超高频量化策略受影响更直接，但超高频本身规模不大。行情全量切换广域网，对A股交易量是否有影响平台开户入口，还有待更长时间的观察。

元股证券:ygzq.hk

首日缩量5488亿，单日数据不能定性

交易所机房内交易行情接入方式已于7月31日晚间统一变更为广域网线路，原局域网交易线路正式关闭。切换后首个交易日，即8月3日的2.01万亿的成交量并不算低，仍处于较活跃区间；但放在7月下旬的高成交环境中，缩量体感较强。

7月31日两市成交额为2.56万亿元，7月30日为2.36万亿元，7月29日为2.31万亿元。若拉长到7月全月，23个交易日平均成交额约2.70万亿元，8月3日较其低约6891亿元。若只看此前5个交易日，平均成交额约2.27万亿元，8月3日也低约2605亿元。

缩量本身不难确认，难点在于市场变量太多。

这也是业内人士强调“还需要观察”的原因。一个交易日的成交额变化，无法把行情通道调整、市场情绪和板块行情退潮完全剥离。更有意义的观察窗口，是未来数周成交额是否持续低于此前区间，以及高频活跃标的的盘口、换手和报撤单行为是否连续变化。

速度优势被削弱，报盘链路仍在

这次调整真正触动的，是托管机房内部分机构过去享有的极低时延行情优势。

有业内人士介绍，原有局域网线路下，券商机房与交易所主机处于同一园区内网，行情数据单向时延可压到微秒级，且没有外网路由转发和随机拥塞波动。对于高频量化而言，提前看到盘口变化，再叠加报盘专线，可以形成速度闭环。

切换至广域网后，即便物理位置接近，行情数据也要遵循广域网路由规则。某券商首席信息官告诉记者，单从行情数据来看，机构与普通散户之间的行情时差应该是有缩小的。7月31日后全切换广域网行情必须走公网专线，单向时延会抬升几毫秒区间，机构与普通散户之间的行情时差缩小，微秒级抢跑窗口基本消失。

但他同时强调，这并不意味着对沪深两市交易量的影响是直接的，“目前仅行情线路切换，报盘专线并未同步关闭，这样看对交易量的影响还需要观察。”行情接收和交易报盘并不是一回事。本次主要调整行情线路，券商交易报盘链路仍可保留交易所专线，下单速度优势并未完全消失。

主流量化不靠微秒，高频策略需要重调

那么，量化交易究竟受到多大影响？

多位受访量化机构人士表示，影响主要集中在极少数依赖速度竞争的超高频策略，而非整个量化行业。

有量化私募人士告诉记者，目前市场上主流量化策略都是偏中低频的，量化私募的资管产品也以中低频策略为主。只有高频及超高频策略会受影响，但高频策略因容量有限，规模并不大，一般是量化私募的自营盘在做。

一券商分析师透露，主流量化交易每天仅换仓约20%，对毫秒级超高频的交易要求很低，因此对广域网线路切换造成的行情数据微秒级延时并不敏感。

国内量化圈主流金融数据接口平台Tushare相关负责人也告诉记者，从成交贡献维度看，当前全市场量化策略日均成交额占比约15%至30%。7月31日关闭上交所机房局域网行情专线、全量切换广域网，对绝大多数股票量化策略没什么影响，“主要是因为大多数股票量化策略是中低频，对毫秒级的行情要求不高。即便是超高频策略，本身就已经受到了一些限制。”

公平化趋势已定，“速度竞赛”落幕

杠杆官方开户

对于真正依赖速度的超高频量化策略而言，影响则更为实质性。

有量化私募投资经理告诉记者，对于超高频量化策略来说，时间对齐机制要重新摸索，需要对策略进行优化。这类策略包括超高频T+0、盘口套利、秒挂秒撤策略，完全依靠行情超前加报盘超前的微小时差盈利。

叠加此前交易所“每秒报撤单上限15笔、单日撤单率≤15%”的高频新规，两条监管叠加，高频量化两大武器“速度和高报撤”都会受限。因此，这些策略可能会暂停交易进行优化。

不过，业务调整后，速度的竞争并未消失，而是换了赛道。这位投资经理表示，各家机构还是会想办法找到相对速度好的路径，“比如比谁的公网更快，而速度更快的路径则需要资金实力的支撑。”有资金实力的机构会选用运营商顶级政企专线、优化路由跳数，尽可能压低广域网抖动，拉开和小机构、散户的差距，但再也回不到此前内网的极低时延水平。

对于中低频策略而言，影响则微乎其微。中频策略不完全依赖微秒级行情，更多依靠统计套利、多因子模型；行情延迟带来的误差会有细微影响，但策略框架无需推翻，仅需微调参数。而低频量化、多因子选股、基本面量化、趋势量化等决策周期以分钟、日级别为单位，毫秒级行情延迟完全在模型误差容忍范围内。

多位业内人士向记者表示，此次调整更重要的意义在于释放公平交易的监管导向，而不是限制正常量化投资的发展。Tushare相关负责人认为，接收数据的速度未来一定会越来越公平，差异来自于各自处理数据的速度，比如收到原始数据后，转换成因子指标（信号），各家的处理能力可能会有很大差异。

不过，要确认行情通道切换对成交量的真实影响，尚需时间观察。Tushare相关负责人表示，“要去观察未来一个月，看成交额会不会持续萎缩，或者会不会恢复到之前那么大。”