【数据点评】下游需求边际改善，制造业企业压力暂缓

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　　作者：刘晓艺/F3012593、Z0012930/一德期货宏观分析师

　　要点速览版

制造业

　　制造业PMI环比回升0.3个百分点至50.3%，略高于历年同期水平，景气度韧性仍存。

非制造业与行业

　　非制造业PMI环比回升0.1个百分点至50.2%，建筑项目需求边际回暖，企业投资意愿和开工计划有所改善。

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　　核心观点

　　6月制造业景气度环比回升至荣枯线以上，略高于近五年同期水平。产需两端同步扩张、高技术行业持续领跑，是6月制造业景气度回升的主要驱动力。非制造业方面，服务业景气度延续温和改善，建筑业在新订单带动下景气度边际回暖但整体依然低迷，后续随着城市更新和“六张网”需求释放，行业景气度有望延续改善。

　　主要数据

　　6月制造业PMI环比回升0.3个百分点至50.3%，略高于历年同期水平，显示制造业景气度韧性仍存。细分来看，生产指数环比加快0.2个百分点至51.4%；新订单指数环比加快1.3个百分点至51.2%。价格指数略有回落但依然维持高位，制造业产需缺口较前值收敛，经济动能有所改善。

　　价格走势上，6月制造业PMI出厂价与购进价剪刀差录得-6%，较前值收窄2.6个百分点。6月出厂价格48.2%（环比回落3.7个百分点），仍低于上游原材料成本54.2%（环比回落6.3个百分点）。库存方面，6月原材料库存和产成品库存均在下降，而采购量指标回升，表明下游需求出现改善，企业锁定低价原料进行战略性备货。经济周期仍处于筑底初期，就业指标依然低迷，复苏动能还需进一步集聚来摆脱收缩压力。

　　企业结构上，6月大、中、小型企业PMI景气度延续分化。大型企业景气度小幅回落但仍处景气区间，中型企业景气度回升至景气区间，小型企业景气度依然回落。4月中旬第二批“两重”项目清单下发，6月项目开工加快支撑大、中型企业景气度高位运行。分行业看，高技术制造业景气度维持高位，装备制造业景气度次之，消费品制造业和原材料制造业景气度变化不大。

　　6月非制造业PMI环比回升0.1个百分点至50.2%。其中，服务业PMI环比回升0.1个百分点至50.4%；建筑业PMI环比回升0.2个百分点至49%，新订单指数回升2.8个百分点，表明建筑项目需求边际回暖，企业投资意愿和开工计划有所改善。