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晨会聚焦260722

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晨会提要

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【宏观与策略】

策略快评:电子持仓超40%——公募基金2026年二季报点评

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【行业与公司】

社会服务行业投资策略：资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区

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医药行业专题:CXO行业系列专题报告（5）：新分子蓬勃发展，多肽、ADC、寡核苷酸CRDMO大放异彩

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公用环保行业周报:公用环保202607第3期-1-6月规上工业发电量4.75万亿千瓦时（+3.5%），2026H1垃圾焚烧发电项目中标梳理

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【金融工程】

金融工程专题报告:金融工程专题研究-政策、出海与业绩共振——广发中证香港创新药ETF投资价值分析

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金融工程定期报告:金融工程季度报告-二季度大幅加仓电子，重仓股集中度提升——公募基金2026年二季报分析

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元股证券:ygzq.hk

金融工程日报:沪指收复3800点，封板率创近一个月新高

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宏观与策略

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策略快评:电子持仓超40%——公募基金2026年二季报点评

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26Q2偏股型基金份额有所回落，权益仓位小幅上升。

26Q2主动偏股型基金A股持仓风格边际转向中大盘，中证100、中证500占比均上升。

26Q2主动偏股型基金港股仓位延续下降，重仓股里港股持股市值占比为8.9%，相较26Q1港股持股市值占比环比下降5.1个百分点。

26Q2基金重仓股持股市值占比明显上升的行业为电子（环比+21.2pct）、通信（+3.4pct）、机械设备（+1.3pct），持股市值占比明显下降的行业为电力设备（-5.2pct）、有色金属（环比-3.4pct）、医药生物（-2.9pct）。

26Q2科技板块持股市值占比大幅提升，制造、周期资源占比均回落，消费占比延续下降，金融地产占比虽下降但超配比例延续上升。

重点产业链方面，26Q2智能经济仓位超配比例大幅提升、目前已处历史极致水平；高端制造、战略资源持仓占比均回落；未来产业占比延续上升；大消费占比延续回落。

注：截至报告更新时间，披露率为92%。

证券分析师：吴信坤（S0980525120001）；

余培仪（S0980526010001）；

陆嘉瑞（S0980526070002）

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行业与公司

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社会服务行业投资策略：资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区

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行情回顾：6月A股社服跌12%，港股社服跌8%，近期资金再平衡下板块有所企稳。2026.06.01-06.30 A股消费者服务板块跌12.20%，跑输沪深300 13.98pct；港股消费者服务板块跌8.43%，跑赢中信港股通指数0.17pct。从细分板块看，餐饮、免税整体表现平淡；教育、人服板块继续调整。近期在市场资金再平衡，扩大消费政策和6月社零数据带动下板块有所企稳。

行业跟踪：6月社零数据同比转正，扩消费政策预期提振。1—6月我国社会消费品零售总额同比增长1.3%，6月同比增速实现转正。从结构上，1-6月服务消费/商品消费/餐饮消费同比分别增长5.3%/1.1%/2.8%；旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均实现两位数增长，服务消费呈现结构性景气。伴随《扩大消费“十五五”规划》出台，其中对于服务消费重视程度靠前，有望打开板块中线成长预期。

子行业：出行链：短期关注避暑游交易及优质龙头低位修复。Q2油价冲击+天气扰动导致出行景气回落，Q3扩消费“十五五”规划+6月社零转正提供预期修复窗口。暑期虽有阶段性天气扰动，但常态化下航空出行量增趋势展现需求韧性。其中，避暑景区景气度有望维持；酒店与免税股价处于相对低位，资金再平衡和暑期边际企稳或带来强阿尔法龙头情绪修复，周期性配置机会需待基本面拐点或政策发力；OTA龙头关注监管落地。连锁餐茶饮：短期优选确定性，中线关注基数消化后成长性。Q2外卖高基数下茶饮同店承压，龙头通过品类扩张对冲，但开店预期边际回落对短期估值带来影响，后续同店基数消化后开店指引值得关注。性价比趋势下餐饮龙头积极调整店型与定价，短期同店阵痛下业绩或受扰动，关注调改后长期健康发展；部分优质龙头同店开店稳健叠加良好股东回报，低位下有望率先受益港股流动性修复。中线看，具备强供应链以及管理能力的公司仍然具备配置价值；此外，外卖竞争趋缓下平台龙头盈利有望修复。教育：优选赋能就业相关优质龙头。提振内需预期下，企业家培训、蓝领职业技能培训需求有望具备韧性，同时结合季节性特征，关注部分龙头中报旺季交易机会。

风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。

证券分析师：曾光（S0980511040003）；

杨玉莹（S0980524070006）；

联系人：周瑛皓

医药行业专题:CXO行业系列专题报告（5）：新分子蓬勃发展，多肽、ADC、寡核苷酸CRDMO大放异彩

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新分子药物优势凸显，市场空间广阔。以多肽、ADC和寡核苷酸为代表的新分子药物凭借其高靶向性、强疗效及可针对传统小分子难以成药的靶点等优势，正成为全球医药研发的重要方向，项目储备丰富。从市场规模看，预计到2030年，全球多肽、ADC和寡核苷酸药物市场规模将分别达到1603亿、662亿和315亿美元，展现出广阔的发展空间。预计2024—2030年，多肽、ADC和寡核苷酸药物市场均有望实现双位数复合增长（预计增速分别为18.70%、30.83%和32.58%），显著高于同期全球药品市场整体增速水平（预计增速约为5%—8%）。

新分子CXO作为新分子药物产业的核心支撑，将受益于其技术突破与商业化加速。在全球生物医药投融资回暖、研发热情持续提升的背景下，CXO行业景气度显著回升，多肽、ADC、寡核苷酸等新分子药物需求集中释放，为CXO板块注入强劲增长动力。新分子CXO行业同步进入发展快车道，形成“研发服务-中试放大-商业化生产”的CRDMO全链条服务体系。通过对比海内外的新分子CXO企业的竞争格局，我们认为，中国新分子CXO企业在产业链布局、产能规划、技术储备等方面具有领先性，有望持续承接全球订单，中长期成长空间广阔。同时，也需关注新分子CXO产能布局过度集中于国内可能带来的地缘政治、供应链安全及国际贸易环境变化等不确定性因素，以及未来产能重复建设导致的过剩风险。

风险提示：地缘政治风险、需求下降风险、市场竞争加剧的风险、药品审批风险、合规风险、汇率波动风险、产能建设不及预期风险等。

证券分析师：彭思宇（S0980521060003）；

陈曦炳（S0980521120001）

公用环保行业周报:公用环保202607第3期-1-6月规上工业发电量4.75万亿千瓦时（+3.5%），2026H1垃圾焚烧发电项目中标梳理

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市场回顾：本周沪深300指数下跌5.26%，公用事业指数下跌0.88%，环保指数下跌8.45%，周相对收益率分别为4.38%和-3.19%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第25名。电力板块子板块中，火电下跌1.40%；水电上涨1.56%，新能源发电下跌2.96%；水务板块下跌0.61%；燃气板块下跌0.26%。

重要事件：1—6月份，规上工业发电量47501亿千瓦时，同比增长3.5%。分品种看，6月份，规上工业火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长0.5%，增速比5月份放缓1.6个百分点；规上工业水电增长4.8%，增速放缓8.2个百分点；规上工业核电增长8.5%，增速加快3.5个百分点；规上工业风电下降5.6%，5月份为增长0.5%；规上工业太阳能发电增长14.2%，增速加快2.1个百分点。

专题研究：2026H1垃圾焚烧发电项目中标梳理。2026年上半年垃圾焚烧行业呈现国内存量升级、海外加速突破的特征。据北极星环保网和中国政府采购网，2026H1国内项目合计规模约1.15万吨/日，剔除800吨/日废标项目后有效推进规模约1.07万吨/日，且项目结构中技改、深度治理、设备采购、EPC及EPC+O项目明显增多，表明国内垃圾焚烧市场已由过去大规模新增产能建设逐步转向存量项目提标改造、设备更新及精细化运营；与此同时，海外项目合计规模达到1.80万吨/日，约为同期国内有效项目规模的1.7倍，项目主要集中于印度尼西亚、越南等东南亚市场以及哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦等中亚市场。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）；

刘汉轩（S0980524120001）；

崔佳诚（S0980525070002）

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金融工程

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金融工程专题报告:金融工程专题研究-政策、出海与业绩共振——广发中证香港创新药ETF投资价值分析

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利好因素密集释放，创新药板块迎来价值重估

医疗行业是穿越周期的刚需赛道。人口老龄化、慢病管理及健康消费升级持续扩大医疗服务与创新药需求，医保、商保及慈善援助等多层次支付体系逐步完善，为高临床价值创新药的放量提供支付基础。

政策持续加码，创新药产业支持体系不断完善。近年来，中国创新药产业迎来系统性、全链条的政策支持，产业发展环境持续优化。政策导向已从早期的“鼓励发展”逐步升级为覆盖研发、审评、生产、支付等关键环节的“全链条支持”，为创新药企业提供了更加明确和有利的制度条件。

创新药BD出海提速，授权交易规模持续增长。2025年中国创新药License-out交易总金额超过1400亿美元、首付款超过70亿美元、交易数量达149起；2026年上半年潜在交易总额约1100亿美元，已达2025全年交易金额的80%。合作模式已由单品授权逐步升级至多产品组合、联合开发及全球商业化合作。

业绩高增，创新药迈入盈利兑现期。剔除CXO及原料药后，港股创新药样本企业2025年合计营收2895亿元，同比增长15.28%；归母净利润370亿元，同比增长125.19%。信达生物、百济神州、诺诚健华、荣昌生物等企业实现扭亏，行业正由研发投入期逐步进入产品放量与盈利兑现期。

中证香港创新药指数（931787CNY00.CSI）投资价值分析

聚焦港股创新药龙头，兼具成长弹性与估值性价比。中证香港创新药人民币指数重点覆盖港股创新药及产业链核心企业，前十大成分股权重合计69.93%，信达生物、百济神州、药明康德、药明生物及康方生物等核心资产权重居前。市值结构上，截至2026年6月30日，成分股平均市值533亿元、市值中位数207亿元，整体偏大市值风格，同时也覆盖中小市值成长标的。业绩表现上，指数在医药上行周期中具备较高收益弹性，在医药下行期也具备一定的韧性。2018年以来年化收益率为4.17%，优于恒生医疗保健全收益指数的-2.80%及全指医药全收益指数的-1.04%。估值方面，当前市盈率约36倍、处于历史约40%分位，市净率处于历史约64%分位，整体尚未进入历史高估区间。

广发中证香港创新药ETF（513120.SH）投资价值分析

股票配资证券入口

广发中证香港创新药ETF（513120.SH）紧密跟踪中证香港创新药人民币指数，为全市场规模最大的创新药产品，提供一键布局港股创新药核心企业的投资工具。截至2026年7月17日，产品规模263.75亿元，近一年份额稳步增长、资金整体净流入。广发基金已构建覆盖创新药、CXO、生物科技、医疗器械、医疗服务及医药全产业链的产品矩阵。基金经理刘杰拥有超过12年指数投资管理经验，自产品成立以来持续管理该基金，具备较丰富的QDII及被动指数产品管理经验。

风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

李子靖（S0980526070001）

金融工程定期报告:金融工程季度报告-二季度大幅加仓电子，重仓股集中度提升——公募基金2026年二季报分析

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基金仓位监控

普通股票型基金仓位中位数为91.25%，偏股混合型基金仓位中位数为90.49%，与上一季度相比略有上升，普通股票型基金仓位处在历史84.85%分位点，偏股混合型基金仓位处在历史96.97%分位点。

普通股票型和偏股混合型基金港股仓位均值分别为9.26%和10.98%，均较上一季度均明显降低。普通股票型配置港股基金数量为252只，偏股混合型配置港股基金数量为1739只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为57.48%。

基金持股集中度监控

基金重仓股占权益配置比重为57.88%，上一期为55.15%，集中度明显上升；另一方面，基金持股数量在2026年二季度较上一季度下滑，基金经理总体持股数量为2367只。

板块配置监控

2026年二季报中披露的主板配置权重为40.13%、创业板配置权重为27.56%、科创板配置权重为23.64%，港股配置权重为8.67%。其中，科创板和创业板权重明显提升，分别增加了9.39%和5.57%。

在2026年二季度内，科技板块配置加仓较多，增加了20.31%，而大周期板块配置减仓较多，减少了9.13%。

行业配置监控

2026年二季报中披露配置权重最高的三个行业为电子、通信、机械，配置的权重分别为42.66%、16.93%以及6.07%。主动加仓最多的三个行业为电子、计算机、建材，分别加仓了10.69%、0.76%以及0.59%，与此同时电力设备及新能源、有色金属、基础化工行业主动减仓最多，分别减仓了2.32%、1.77%以及1.47%。

个股配置监控

绝对市值配置最高的三只股票为中际旭创、新易盛、东山精密，其配置绝对市值分别为1640、1348以及668亿元。

绩优基金与百亿基金行业配置监控

绩优基金配置最高的三个行业分别为电子、通信、机械，配置权重分别为78.93%、7.53%、7.38%。

百亿规模基金配置最高的三个行业为电子、通信、机械，配置权重分别为52.89%、23.51%、5.07%。

风险提示：本报告基于客观数据统计，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

陈梦琪（S0980524070009）

金融工程日报:沪指收复3800点，封板率创近一个月新高

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市场表现：20260721大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证500指数表现较好，板块指数中科创50指数表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好。电子、通信、机械、有色金属、计算机行业表现较好，银行、煤炭、石油石化、农林牧渔、食品饮料行业表现较差。半导体设备、长江存储、MLCC、中芯国际产业链、半导体硅片等概念表现较好，水电、猴痘、超级细菌、油气改革、油气开采等概念表现较差。

市场情绪：20260721市场情绪较为低迷，收盘时有115只股票涨停，有28只股票跌停。低开高走，收盘收益为1.24%，昨日跌停股票今日收盘收益为2.21%。今日封板率92%，较前日提升36%，连板率9%，较前日下降14%，封板率创近一个月新高。

市场资金流向：截至 20260720 两融余额为27176亿元，其中融资余额26978亿元，融券余额198亿元。两融余额占流通市值比重为2.9%，两融交易占市场成交额比重为8.0%。

折溢价：20260720当日ETF溢价较多的是中证A100ETF工银，ETF折价较多的是光伏ETF华安。近半年以来大宗交易日均成交金额达到19亿元，20260720当日大宗交易成交金额为10亿元，近半年以来平均折价率6.66%，当日折价率为3.13%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为1.13%、5.38%、9.85%、11.91%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为9.82%，处于近一年来8%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为9.43%，处于近一年来18%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为8.56%，处于近一年来61%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为7.65%，处于近一年来80%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是燕京啤酒、海伦哲、智立方、粤海饲料、深科达、乐鑫科技、富士达、恒誉环保等，燕京啤酒被88家机构调研。20260721披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是光迅科技、格科微、长川科技（维权）、博敏电子、拓荆科技、托伦斯、杰美特、通源石油、胜蓝股份、联特科技等，机构专用席位净流出前十的股票是中科飞测、华虹宏力、国瓷材料、星网锐捷、雅克科技、贤丰控股（维权）、德明利、陇神戎发、三孚新科、中瓷电子等。陆股通净流入前十的股票是星网锐捷、华银电力、哈药股份、雅克科技、共进股份、有研新材、华电辽能、通源石油、大恒科技、开勒股份等，陆股通净流出前十的股票是长川科技、博迁新材、太极实业、中科飞测、国瓷材料、中富电路、华虹宏力、万润科技、富信科技、胜蓝股份等。

风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

李子靖（S0980526070001）