明微电子（688699.SH）昨日晚间披露了上交所年报问询函回复公告。
2025年，明微电子“增收不增利”，实现营业收入6.65亿元，同比增长9.48%，归母净利润却亏损4646万元，同比大幅下滑755.32%。本次问询函内容，就明微电子2025年的业绩细节进行了详细询问，包括经营情况、主要客户、存货、经营活动现金流、应收票据、无形资产及使用权资产、期间费用等七个方面。
以价换量未能扭亏
在此次问询中，监管首先关注的是明微电子增收不增利的原因。
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2025年明微电子营收增长约5757万元，毛利额反而减少562万元，全年仅第三季度实现盈利。
明微电子在回复中将净利润下降归因于毛利率下降、存货跌价计提增加、期间费用增长及政府补助减少四个方面。其中，毛利率下滑和存货跌价，均与公司主动采取的以价换量策略直接相关。
毛利率下滑是核心拖累。2025年明微电子综合毛利率从上年的24.36%降至21.40%，下降2.95个百分点。
明微电子在回复中表示，公司对显示屏类芯片采取了“以量议价”策略，为稳固提升市场份额主动下调了部分产品售价，同时贵金属涨价推高了封测环节成本。该类产品收入同比增长17.35%，但毛利率从16.53%降至12.92%。
明微电子还以价格优惠策略导入了一家LED芯片龙头直销客户，该客户全年销售收入从上年的56.11万元增至2071.12万元，增收的同时进一步摊薄了显示屏类产品毛利率。显示屏类芯片占到明微电子全年营收的43.65%，是收入占比最大的产品线，这一产品线毛利率的下滑对整体利润影响最为直接。
对外封测服务的亏损加剧了毛利率的压力。明微电子其他类业务收入（包含对外提供封测服务及少量贸易业务）服务的收入从1039万元增至2995万元，营收占比从1.71%升至4.5%。
明微电子称，该业务仅作为主要排产计划的补充，各批次数量较低，产线切换使得参数调试等辅助工时占比偏高，导致单位成本较高，但边际贡献为正，能摊薄设备折旧等固定成本。对于自建封测产线的芯片设计企业，产线闲置时固定成本照样发生，接外部订单即便亏损也能分摊一部分折旧，这是行业内常见的产能调配方式。
就连续数年计提大额存货跌价损失的原因，明微电子在回复中表示，2023年至2025年，明微电子分别计提存货跌价损失1.05亿元、3686万元、4495万元，三年累计约1.87亿元，主要集中在显示屏类和线性电源类产品。
明微电子表示，自2022年以来LED显示屏及驱动芯片市场需求持续低迷，各厂商频繁采取价格战，终端售价不断下探，公司为消化前期高成本库存主动降价，部分产品可变现净值低于账面成本。
亏损年加码扩张
在核心业务承压的同时，明微电子2025年在资产端进行了多项扩张，同样是此次问询的重点。
2025年末明微电子无形资产同比增长310.22%。明微电子花2370万元（含税）从一家已停业的企业购入LED显示屏控制系统ASIC芯片（专用集成电路芯片）相关的6项发明专利、2项集成电路布图设计专有权及15项计算机软件著作权。
明微电子称，交易对手主营集成电路设计及销售，在评估基准日已经停业。此次购置旨在布局ASIC芯片领域，引入标准以太网接口输入显示数据、智能化参数重配等技术，丰富产品品类。
产能端的扩张，也在同步推进。明微电子2025年使用权资产同比增长263.19%，主要是新增租赁铜陵封测二期厂房，面积34000平方米，月租金10元/平方米，租期5年3个月，采用先租后买模式。新增车间面积净增36.28%，主要用于测试编带和封装车间扩容。
明微电子称，此前待测半成品主要存放于车间走道等临时空间，缺乏独立仓储区域，新增后仓库面积增长98.91%。铜陵周边物业租金均价约11.34元/平方米/月，明微电子租金低于周边水平。对封测业务而言，产能利用率直接影响单位固定成本的分摊，扩大产能规模、提高利用率，是改善毛利水平的常规路径。
针对第一大客户，问询函也进行了详细追问。
明微电子第一大客户为经销商，全年贡献销售额8776.73万元，同比增长22.45%，占年度销售总额13.69%。明微电子在回复中披露，该客户增长主要受其下游核心终端客户大幅扩产拉动。
该终端客户主营智能氛围照明及智能小家电，2025年在北美市场占有率排名第一、全球排名第二，2023年至2025年营收从26.53亿元增至47.05亿元，已披露创业板招股说明书。第一大经销商的增长高度依赖这一单一终端客户的扩产节奏，客户集中度对明微电子的收入稳定性有一定影响。
监管同时追问了员工与客户之间的业务往来。
明微电子披露，现任员工王海英2004年入职公司，2016年离职，2017年进入第一大客户参与日常经营管理工作，2024年重返明微电子。
王海英持有第一大客户股权但不构成控制关系。明微电子称双方不构成关联方，年审会计师取得了王海英最近三年个人银行流水及第一大客户对其分红凭证，确认不存在异常资金往来。截至2026年5月末，明微电子对第一大客户的应收账款已全部收回。前五大经销商中不存在为公司专设的经销商。
此外，明微电子披露，董事长王乐康同时被认定为研发人员，负责公司整体研发战略规划。
今年4-6月三个月，明微电子股价涨幅超过70%。明微电子7月1日发布股票交易风险提示公告，提醒投资者公司市盈率显著高于行业平均水平，所属行业最近一个月平均滚动市盈率仅为78.36倍。明微电子表示“目前整体经营规模较小，抵御市场波动和行业变化的能力仍相对有限”。
线上股票配资就在风险提示发布两天前，博普资产旗下两只私募基金公告拟集中竞价减持合计不超过110万股，减持期间为7月20日至10月19日。两只基金均为黄学良100%持有，合计持有明微电子6.72%股份，所持股份全部通过大宗交易取得，减持原因为自身资金需求。
大股东启动减持计划的同期，明微电子前十大股东名单也出现变动。
一季度末，易方达战略性新兴产业基金、信澳新能源产业基金新进入前十大股东行列实盘交易平台，明微电子普通股股东总数从2025年末的9743户增至12020户，增幅超过23%。
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