群益证券：上调大金重工目标价至94.0元，给予增持评级

群益证券(香港)有限公司沈嘉婕近期对大金重工进行研究并发布了研究报告《公司港股上市在即，新业务取得进展，建议“买进”》，上调大金重工目标价至94.0元，给予增持评级。

大金重工(002487)

结论与建议：

5 月 28 日公司发布 H 股招股说明书，拟全球发售 8696.58 万股，发售价不高于 66.4 港元(与前日 A 股收盘价持平)，最高募集总额为 57.74 亿港元。预计将于 6 月 5 日港交所上市。

2026 年以来，欧洲各国继续支持海风建设推进，优化拍卖补贴机制，拍卖容量有望同比增 30%。中长期看，欧洲各国已经确定了 2050 年北海地区300GW 的海风装机目标(2025 年累计仅 35GW)，需求持续性强。目前海外海风供应链产能供不应求，公司手握客户资源，生产能力充足，运输能力逐步提升，公司计划未来几年提升欧洲市场市占率至 50%(2025 年 30%)，业绩增长可期。我们预计公司 2026/2027/2028 年的净利润分别至 19.3/27.3/36.4亿元,YOY+75%/+41.3%/+33.7%， EPS 分别为 3.0/4.3/5.7 元， A 股按当前价格计算，对应 2025/2026/2027 年 PE 为 24.3/17.2/12.9 倍，建议买进。

公司即将港股上市，将进一步提升海外竞争力： 5 月 28 日公司发布 H股招股说明书，拟全球发售 8696.58 万股，发售价不高于 66.4 港元(与前日 A 股收盘价持平)，预计最高募集总额为 57.75 亿港元。预计将于6 月 5 日港交所上市。目前包括 GIC、高瓴在内的基石投资者已经认购28 亿港元(按最高价计算约占 4221 万股，占发售量的 48.5%)。

此次公司募得资金将用于升级深远海综合解决方案、建设欧洲总装基地和全球研发中心，进一步拓展全球市场等。公司目前业务范围已经覆盖海工产品制造和点对点产品运输。未来公司将打通“生产—海运—母港—安装”全链路。公司目前已经在丹麦、德国、西班牙布局三个母港，将为客户提供更多本地化服务。

公司获得多个造船订单，将对业绩产生积极影响: 近期公司已密集签署多个造船订单。公司 5 月 25 日发布公告，与荷兰海工龙头企业 Jumbo签署 2 艘重吊船建造合同，合同金额为 1.56 亿美元(合人民币 10.69亿元) ，计划于 2028-2029 年分批次交付。 5 月 12 日公司公告与希腊船东的 2 艘散货船建造合同，合同金额为 1.53 亿美元(人民币约 10.44亿元) 。 4 月 24 日公司公告了与挪威和希腊船东的 8 艘散货船合同，合同金额合计 5.91 亿美元(人民币 40.58 亿元)。

今年以来，公司已公告船舶建造合同达人民币 61.71 亿元，金额与 2025年总营收基本持平，将于 2028-2029 年交付，将对公司收入有较大的提升。盘锦基地目前年度下水能力为 6 艘(按载重吨位 40000-60000 吨重型甲板运输船计算)，第一艘自建船已于今年 2 月首航，第二艘将于 Q2首航。公司的造船能力也已经获得欧洲客户的认可，在产能富余的情况下公司将择优合作。

盈利预期：我们预计公司 2026/2027/2028 年的净利润分别至19.3/27.3/36.4 亿元,YOY+75%/+41.3%/+33.7%， EPS 分别为 3.0/4.3/5.7元， A 股按当前价格计算，对应 2025/2026/2027 年 PE 为 24.3/17.2/12.9倍，建议买进。

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